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元祖股份首次覆盖报告:民俗食品的精致名家,受益于行业复苏

作者:股票基金    来源:未知    发布时间:2019-12-07 21:02    浏览量:

公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。

定位中高端的民俗食品精致名家 公司主要从事烘焙食品的研发、生产与销售。目前公司主要产品有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列,共计100 多个品种,2017 年四者收入占比分别为35.64%、31.67%、27.45%和3.94%。公司产品定位于中高端食品礼盒,主要客户群体以团体采购为主,以先预售卡券再提货的形式销售产品。

1、精致礼品名家,国内烘焙市场名牌

    高端礼品市场复苏,旺季将至,公司将率先受益 公司主要优势产品为高端月饼礼盒。13-15 年由于中央的八条禁令等, 使得月饼行业在13、14 年出现较大幅度的下滑,且下滑部分主要来自团购。因而公司业绩亦受到影响。15 年后个体和家庭的月饼消费回归理性、团体消费触底,我国月饼销量开始回升,呈现稳中向好趋势,公司为中高端月饼礼盒领军企业将率先受益。

2、定位高端礼品市场

    公司盈利能力突出,销售网络扩张稳步进行中 公司主要采取“直营为主、加盟为辅”的营销模式,2013-2015 年公司顺应行业趋势,调整直营店分布,16 年后行业开始复苏公司上市后得到更多的资金支持,公司开始加快销售网络布局,截止至17 年底,公司门店数量已达591 家,根据公司规划,预计18 年公司门店数将进一步增加,且将在巩固原有江苏、四川等优势区域的同时,加大对其他区域的布局。

3、销售网络:直营为主,加盟为辅

    从竞争力来看,公司盈利能力处于行业领先:公司成本控制能力强, 毛利率多年来始终高于同行业其他企业,且逐年走高;净利润率则稳步提升,目前公司净利润率已处于行业前列,仅略低于桃李面包;同时公司存货周转率处于行业前列。

4、公司盈利能力强,竞争优势明显

    估值与评级 公司定位于“精致礼品名家”,盈利能力突出,并正在稳步扩大品牌影响力,将优先受益于行业的稳步复苏。我们预计公司2018-2020 年的EPS 为1.01 元、1.06 元和1.30 元,参考可比公司估值,给予公司18 年30 倍估值,对应目标价30.30 元,首次覆盖,予以“增持”评级。

1 精致礼品名家,国内烘焙市场名牌

    风险提示:租赁物业风险、消费习惯变化风险、门店铺设进展缓慢风险。

“元祖”品牌1981年诞生于中国台湾台北市,1993年进入中国大陆,2016年登陆A股市场。公司主要从事烘焙食品的研发、生产与销售,是一家专业生产蛋糕、月饼、中西式糕点等烘焙产品,努力成为“精致礼品名家”的品牌公司。目前元祖股份主要产品有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列,共计100多个品种。公司通过原料把控、精细管理、冷链物流、保证产品的食品安全;通过网点布局,逐步形成了遍布全国120多个地级城市的门店网络。元祖股份已经成为国内烘焙市场名牌。

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2 定位高端礼品市场

澳门太阳娱乐集团官网,月饼礼盒、蛋糕、西式糕点为公司主要收入来源,2017年月饼礼盒、蛋糕、西式糕点收入占比分别为35.64%、31.67%、和27.45%,水果占比仅3.94%。近年来公司毛利率和净利润率稳步逐年提高,一方面是由于产品结构变化,毛利率远高于食品行业平均利率的月饼礼盒占比逐年提高,另一方面是受益于管理效率的提高、大黄油等主要原材料价格的下降。

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